文章|超级聚焦 2026年初，百度给股东送上了一份迟来的新年礼物。百度宣布，旗下AI独角兽芯片昆仑芯于元旦悄然向港交所提交A1上市申请。尽管当局在“平静期”保持克制，但资本市场的鼻子却从未失灵。这不仅仅是子公司IPO的消息，而是一个信号。回顾近年来，中国互联网巨头因“衍生品”问题而未能顺利前进。阿里巴巴著名的“1+6+N”转型最终因各种复杂的内外部原因落下帷幕，阿里云放弃分拆，菜鸟撤回IPO。就在所有人都以为巨头会回归保守的“大一统”战略时，李彦宏却选择了这个节点，将百度体系最重要的资产之一放入底板。我想你对这个衍生作品最担心的是什么f和上市是百度内部昆仑核心与分拆上市后的估值差异。无论如何评价，技术能力不及昆仑芯、但市值一度超过百度整体价值的摩尔线程，都在全体股东耳中敲响了沉闷的警钟。所以这就提出了一个大胆的问题。昆仑核心的独立究竟是百度的单打独斗，还是多米诺骨牌倒下的第一根手指？如果百度真打算通过分拆来重新评估自己的价值，那么继昆仑核心之后花费最多、技术积压最深、营销历史最性感的“单机”业务会成为其下一个业务吗？ 01 “加倍”的价值以及必须做的减法。昆仑核心的分拆上市之所以能够获得投资者的掌声，是因为它触及了更深层次的问题：百度一年来面临的“身份焦虑”。在过去的很长一段时间里，人们看到这或许是百度与资本市场认识上的差距。尽管李彦宏在无数次财报电话会议上一再强调自己“对人工智能的信仰”，但百度的估值模型却始终被固定在华尔街和港股投资者盘算中一个无聊的坐标系中：传统的“搜索广告公司”。这就造成了一个非常讽刺的现象。我做到了。百度在人工智能方面投入越多，市场就会受到越扰乱。这就是经典的“多元化折扣”。想象一个保险箱，里面既有能产生稳定现金流的旧金砖（通缉广告），也有代表未来的稀有金属（人工智能芯片、自动驾驶汽车、大型模型）。但所有内容都与“百度”的黑羊驼有关，由您提供的所有优惠信息，以及所有与卡哈巴桑多斯有关的优惠信息（PE）的菜单，这些都是与您的老拉德里洛的黄金相关的。昆仑核心是一种“稀有金属”，其含量极高被低估了。与国家首批引进人工智能芯片一样，昆仑核心也将在2025年的战斗中取得重大成果。你将拥有集群能力、百度文芯大模型和外部智能计算技术。互联网的大企业和州长的企业、入境的升级和技术的障碍，你们都没有儿子拉斯玛斯。首要市场、寒武纪的估值逻辑、摩尔和穆蒂的凯科信息、股票的价格、销售价格的高位，这是高科技成长股的特权。不过，只要百度还留在体内，百度PE待遇就只能享受8到10倍。这不仅是资产价值的浪费，而且还严重限制了你筹集资金的能力。除了评价之外，更深层次的问题在于“身份悖论”。芯片产业斯特里有一条不成文的中立规则。当昆仑核心只是百度的一个部门时，很难在这个竞争激烈的世界中拓展自己的道路。想一想。虽然百度云的份额并不大，竞争力也不是很强，但其他云提供商和互联网巨头（如字节跳动和腾讯）难免会记仇，因为在采购芯片时会被贴上“竞争对手”的标签。阿里巴巴和盛僧的故事就是前车之鉴。然而，当昆仑核心被分割成独立的部分时，它就变成了“百度之昆”。它将取代“仑芯”成为独立芯片供应商。这种身份转变将显着降低外部客户的心理门槛，开辟远大于百度内部需求的TAM。毕竟在国内算力匮乏的2026年，没有人会拒绝一家技术雄厚、身份中立的国产芯片公司。最后，我们来谈谈金钱的效率。芯片是一项非常昂贵的业务，胶带成本很容易达到数亿美元，特别是在转向更先进的制造工艺时。百度继续依靠广告销售来“获取”芯片来“获取”芯片，从商业逻辑上看，已经无法盈利。这会损害百度的底线业绩，甚至会让你的财务报告看起来很难看。单单包括昆仑核心，无异于“外科手术”。通过IPO筹集市场资金，百度不仅减轻了巨额研发投入的负担，还直接优化了母公司的现金流。您还可以保留管理权并享受资产增值带来的红利。因此，分拆昆仑核心本质上是百度的“价值发展”。公司要向市场证明百度不仅仅是一家广告公司，而是一家培养人才的控股公司y 强大的技术。但如果逻辑仅限于此，那么百度的野心就太小了。既然“揭露者”已经倒出来，为什么不开发其他负面方面呢？ 02 “自动驾驶”的终极猜测 昆仑核心的独立是否是为了在“百度集团”这个古老而坚硬的外壳上挖一个洞，那么大家屏息以待的是这个洞是否会进一步扩大，最终以更性感的故事引爆百度领域更大的变数。如果把昆仑核比作百度的“心脏”，它提供计算能力来泵血，那么阿波罗（特别是其胡萝卜跑机器人出租车业务）就是百度的“腿”。这些腿已经工作了 10 年。虽然他们走过了世界上一些最重要的测试里程，但百度价值数百亿美元的现实管理——我也失去了。这里也可以进行一些大胆的战略推论。如果百度想走昆仑核心和分离的道路自动驾驶业务，这个游戏应该怎么玩？至于为什么需要拆解，单驾比昆仑核心的理由就绰绰有余了。驾驶业务自治社区目前正处于“黎明前”和“至暗时刻”。一方面，胡萝卜跑在武汉、北京等城市的商业闭路（单元）运营。经济）即将来临，一个重要的商业转折点已经到来。与此同时，全球机器人出租车大战正在升温，特斯拉的 CyberCab 正在流行，Waymo 的收视率也很高。如果这段时间百度内部继续进行自动驾驶业务，将会面临两大矛盾。财务悖论：为了占据市场主导地位，未来几年，路博快跑将不可避免地需要在车辆的推出和运营方面进行巨额投资。如果这笔融资全部由百度承担，势必会对百度当前的财报造成严重影响，对其股价造成压力。时间股价的压力又限制了B公司筹集资金的能力，形成恶性循环。另一个是激励的悖论。自动驾驶是人才的瑰宝。机会。对于这些科技巨头来说，持有百度集团——一家波动性低且想象力有限的成熟公司——的吸引力远不如拥有一家即将独立上市的独角兽公司的期权那么有吸引力。那么如果要帮助百度开发这个衍生品计划，那么在交易限额方面会是什么样的呢？从此次分拆来看，百度不太可能从公司撤出全部汽车业务。最符合逻辑的划分是，将罗卡跑和阿波罗技术基地合并，组建独立的百度自动驾驶公司，而将智能座舱、百度地图等专注于应用层、与移动生态更加紧密结合的公司留在母公司。该公司将成为 Waymo 纯技术的目标公司神奇的竞争对手。分拆后，资本办公室将在百度自治下成立。分拆意味着出售您的公司。相反，寻找盟友。虽然新公司很可能保留对百度的完全控制权，但A轮融资将吸引两大战略投资者。其中之一就是吉利、红旗等主要发动机制造商。或其他大型汽车公司。自动驾驶汽车企业最大的差距是整车制造能力和供应链成本控制。二是限制地方国有资产和主权财富基金。机器人出租车是一项严重依赖通行权和通行政策的业务。如果能从大城市引进产业资金，不仅解决了资金问题，其他问题也都迎刃而解。解决“路”的问题。那么如果分拆属实，对于百度自动驾驶“公司”的评价又会如何呢？虽然无法估计具体的市场价值，可以肯定的是，一旦独立，新公司的估值逻辑将与百度的市盈率体系完全分离。市场价格是多少？评估。这与您目前赚了多少广告费无关，而是与道路上有多少辆汽车、您的 MPI（平均行驶里程）是多少，以及何时运营汽车的成本低于在线交通司机的成本有关。对于百度来说，这不仅是一个“负担”，更是资产价值的巨大提升。即使百度只拥有新公司60%的股份，基于SOTP（部分总和估值法）的股价也可能是百度当前价值的一半。这些想法并非空想。在科技巨头的发展史上，当创新公司的规模和增长逻辑与母公司发生强烈矛盾时，分拆往往是唯一的解药。京东从京东物流分拆出来，网易从有道分拆出来。尽管虽然路径不同，但中心逻辑都是在更适合的地形中发展业务。对于百度来说，自动驾驶这张牌已经打了10年，现在“摊牌”的时候到了。如果它仍然隐藏在你的袖子里，它就会变成一个烧钱的黑洞。如果能够击败它，成为一支独立的军队，它可能会成为百度下一个十年的灯塔。当然，这一切都只是此时基于业务逻辑的推理。不过，看昆仑核心提交的招股书，有理由相信，罗比的手术刀李还没有停下来的意思。商业世界里没有永远的巨人，只有适应时代的种子。百度对昆仑核心的举动或许标志着这家老牌互联网巨头终于明白了一件事。这意味着，与其死守“大而全”集团的虚荣心，不如将其拆散，让所有潜在的独角兽都出来战斗。如果昆仑核心在的话答案之王，自主分拆可能是百度真正的解决方案。但真正的产业投资者正在期待这种资本魔力的下一章。因为这不仅仅是关系到百度的股价，更关系到中国的AI技术能否在资本的帮助下真正打通最后一公里。
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