近日，中信建投在研报中表示：“目前全球电解铝舱单库存处于历史低位，117.5万吨的库存仅相当于全球5.6天的消耗量，如果生产中出现超过30万吨的供应中断，供需失衡将导致被迫仓位复发。”这些数据确实非常非常了不起。因为？电解铝库存处于历史低位，且容易出现大幅波动。与白银一样，在短暂上涨之前，其库存也处于历史低位。库存越小，基金就越容易找到这个市场的漏洞，引发一波又一波的市场波动。目前，对于电解铝本身的看法存在很大分歧。高盛甘愿电解铝短缺，反复强调国外电解铝供应很快就会进来导致供应过剩，电解铝泡沫即将破裂。不过，花旗和摩根强烈看好电解铝，认为海外产能引进并不如预期顺利，需求正在发生进一步的边际转移，2026年该行业将出现供需紧张。事实上，花旗和摩根原本是看空的。然而，随着2025年的结束和2026年的开始，电解铝行业将发生许多事情，从而改变其前景。接下来，什么是电解铝？为什么华尔街投资银行之间存在如此大的分歧？电解铝在业内俗称“电老虎”。它消耗大量能源，生产一吨电解铝大约需要13000千瓦时的电力。这足以养活一个典型的三口之家四到六年。金属有很多种，但为什么有一种铝如此受欢迎？虽然地壳中的铝含量是所有金属中最高的，但它不能像金、银或铜一样直接在矿山中冶炼，也不能像铁一样以近乎纯净的金属形式存在于自然界中。相反，它在自然界中100%以化合物的形式存在，并且氧化物的熔点高于2000摄氏度，因此熔化铝需要消耗大量的能量。因此，铝曾经是一种极其稀缺的商品，其价格比黄金还要高，在某些情况下是黄金的两倍多。拿破仑三世用它来招待他最重要的客人，而普通或次要的客人则用金银器皿。尽管由于电解技术的进步，铝的供应开始增加，但与铜、镍和锌等金属相比，其能源消耗仍然非常惊人。全球每消耗 100 千瓦时的电力，就有两度用于冶炼铝。约占中国电力的7%冰城由电解铝供应，是全世界电解铝供应量的两倍多。这个问题很严重。 2017年，我国开始引导电解铝有序发展，公布了《清理整顿电解铝行业违法侵权项目专项行动方案》，明确全国电解铝运营产能上限为4500万吨。 2025年3月，工信部公布的《铝工业高质量发展实施方案（2025-2027年）》再次强化，鼓励新增替代项目进入液态铝交流电耗1.3万千瓦时/吨以下、环保A级的清洁能源领域。国家将产能红线定为4500万吨，以更加科学地战略配置能源资源。 2025 年 9 月，国内运营能力将达到44台，达到45万吨。但2026年至2028年国内产量增速仅为2.0%、0.5%和0.7%，导致产量增加88/22/30万吨。这是共识。不过，高盛缺电解铝是因为关注的是国外产能，而不是国内产能。高盛表示，中国企业计划2025年至2030年间海外新增产量超过1000万吨，其中印尼是主战场。华清铝业、信发集团、阿达罗能源等项目预计2026年海外新增产量157万吨。花旗集团和花旗集团MorgaNg则持相反观点，虽然有计划增加国外产能，但引进国外产能与国内产能不同，而且有很多无法控制的因素，包括很多项目。环境政策、地缘政治博弈以及当地采矿权的整合。此外，印尼交通、港口等基础设施建设滞后，项目经常拖延。此外，2026年1月1日起，欧盟CBAM（碳边境调整机制）将正式进入全面征税阶段。第一阶段征税范围包括铝、钢铁、水泥等。进口商必须获得CBAM证书，以涵盖其产品的“隐含碳排放量”。不过，印尼电解铝大部分采用燃煤发电。加入欧盟，各国将不得不缴纳更高的“碳税”，性价比将大幅下降。这将进一步加剧“绿色电解铝”的短缺，形成结构性短缺。另外，海外AI数据中心也正处于爆发期，AI大概率会用于选举电解铝的Ric挤压。继续以印尼为例，印尼整体的电力供应并不像中国那么宽松。在这种情况下，微软、谷歌等在印尼的数据中心项目不可避免地会给电解铝能源消耗带来压力，就像美国的AI数据中心推高当地电价一样。外国如果想效仿中国模式，就需要巨大的能源供应。如今，这并不容易。高盛对电解铝的悲观报告还指出，全球汽车、太阳能和建筑业增速放缓，显着抑制了传统需求。花旗和摩根对此作出回应，强调虽然传统需求增长放缓，但“铝渗透率”大幅提升，对冲作用可能更强，给你你所期待的。例如，虽然整体汽车销量正在放缓，新能源汽车占比不断增加。传统汽车每辆自行车使用120公斤铝，但新能源汽车使用双倍240公斤，且铝用量持续增加。例如，2026年至2028年间，新增太阳能装机容量预计将减少15%、10%和5%，从而使电解铝需求减少-57/-15/+40,000吨。但电网预计增长10%、8%、6%，电力电子行业铝消费总量为-12/22/36百万吨。太阳能很弱，但电网很强大。一个下降，另一个上升。一个更显着的“预期差距”是储能系统（BESS）的价值被严重低估。储能箱体、支架、结构件、冷却系统、逆变器箱体等大量使用铝材，几乎占储能用铝量的80%，远超储能电池用铝量s。以前很多人认为储能用的铝主要是电池用的铝，其他的都被忽视了。这与预期存在巨大偏差。 SMM预计2025年中国储能将消耗71万吨电解铝，2026年中国储能将额外消耗28万吨铝。摩根士丹利则更为激进，预计2026年储能领域将产生144万吨全球新增铝需求（含中国）。中信期货预计，2025年至2030年，全球储能领域铝消费年均增速将高达38%。到2030年，储能用铝将占全球铝需求的5%左右。这很可能是海洋能源需求的一个重要因素，对铝电解的需求将迅速增长。铝世界的实际发明io electrolítico se encuentran en niveles históricamente bajos. 1.175.000 吨的存在相当于世界消费的 5,6 天。由于海外供应，我们无法按计划生产。如果铜铝覆盖率保持在4倍以上的历史高位，全球对储能、人工智能数据中心、机器人、电网等领域的铝需求将超出预期。但需求之间存在差异，电解铝供应超过30万吨，供需关系可能很快失衡，导致市场形势严峻。免责声明：以上内容仅代表作者个人立场，仅供参考、研究、交流之用。结束
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